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7月2日，风范股份公告，拟以自有资金4800万元，收购控股子公司苏州晶樱光电科技有限公司（以下称“晶樱光电”）旗下8个光伏电站项目公司100%股权。
风范股份的业绩已亮起红灯。2025年一季报显示，公司实现营业总收入5.72亿元，同比暴跌42.55%；归母净利润-4247.8万元，由盈转亏且骤降165.88%。这份成绩单与两年前公司雄心勃勃跨界光伏的豪情形成鲜明对比。
公司将原因归咎于“光伏板块订单减少”。事实上，当前困境的种子，早在2022年那场备受争议的收购中就已埋下。
当年12月，风范股份宣布以9.6亿元现金收购晶樱光电60%股权，跨界进军光伏单晶硅片制造。彼时公司账上货币资金仅7.7亿元，前三季度净利润同比下滑57.25%，大额现金支付能力引发质疑。
这笔交易疑点重重，高达269.66%的评估增值率，与当时市场已预警的光伏硅片产能过剩风险形成反差。标的公司晶樱光电资产负债率高达79.13%，近两年投资活动现金流持续为负。
更令人忧虑的是关联交易疑云。股权受让方南京华之廷的执行合伙人韩莉莉东兴证券，正是晶樱光电的交易方之一。
上交所曾就此下发问询函，质疑是否“存在向大股东输送利益的情况”。如今看来，这些担忧正在演变为现实风险。
2024年5月，美国收紧东南亚光伏关税豁免，对柬埔寨等国光伏产品发起“双反”调查。这一决定直接导致柬埔寨太阳能板出口额同比骤降57.8%。晶樱光电的海外布局遭遇政策“黑天鹅”。
重创之下，风范股份不得不对海外客户SOLAR LONG的应收账款进行债务重组。今年1月，公司宣布通过资产抵债方式减少应收账款2966.8万美元，但剩余1275万美元货款仍面临回收风险。
晶樱光电在柬埔寨的在建项目陷入尴尬境地。3GW产能的海外子公司“尚未投产”，而美国市场大门已然关闭。公司在业绩说明会中坦承，“东南亚产能已很难向美国出口”。
在业绩大幅下滑的同时，风范股份的债务负担日益沉重。截至2025年一季度末，公司资产负债率高达63.83%，同比上升2.41个百分点。
更值得警惕的是有息负债总额达30.05亿元，同比增加10.13%；有息资产负债率升至37.28%。财务费用中的利息支出增至2510.47万元，吞噬着本已微薄的现金流。
应收账款风险同样高企。尽管应收账款较年初下降6.94%至9.65亿元，但其与利润的比例仍高达1056.87%。这意味着一旦发生大规模坏账，将直接击穿公司利润缓冲垫。
风范股份的“跨界瘾”由来已久。2014年11月，公司曾披露定增预案，拟募资30亿元进军石油行业，计划在俄罗斯新建600万吨石油炼化厂。十年过去，该项目仍在“论证中”。
梦兰星河能源项目的长期停滞，消耗着公司资源。在最新业绩说明会上，面对投资者“都多少年了”的诘问，公司仅以“正在论证中”回应。中俄远东合作黄金期的战略机遇，正在这一拖延中消逝。
公司研发投入也显露疲态。2025年一季度研发费用仅1975.84万元，同比大降31.21%。在技术迭代迅猛的光伏行业，这一趋势可能进一步削弱其竞争力。
风范股份在最新业绩说明会中将晶樱光电2025年的目标定为“扭亏为盈”，但面对63.83%的资产负债率和30亿有息负债，转型空间已十分有限。市场更关心的是，当下一个寒冬来临时，风范是否还有足够的“余粮”过冬？
注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析撰写成文。
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责任编辑：丁昊 东兴证券
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